Четырехлетний цикл не умер - и вот почему

«Каждый раз, когда мы слышим „в этот раз все по-другому“, цикл доказывает обратное».

Каждые четыре года рынок биткоина следует на удивление последовательному ритму, формируемому одним механическим событием: Халвингом биткоина. Примерно каждые 210 000 блоков сеть сокращает вознаграждение за майнинг вдвое, замедляя приток нового предложения.

Исторически каждый халвинг приводил к одной и той же последовательности: аккумуляция → параболическое ралли → спекулятивный пик → обвал и восстановление.

• 2012–2014: Первый халвинг положил начало первому настоящему бычьему рынку биткоина, подняв цены с двузначных отметок до более чем $1,000, прежде чем крах Mt. Gox ознаменовал первый крупный обвал.

• 2016–2018: Второй халвинг привел к мании 2017 года и буму первичных размещений монет (ICO), за которым последовал медвежий рынок 2018 года, спровоцированный жесткими мерами со стороны Китая и чрезмерным количеством эмиссий токенов.

• 2020–2022: Третий халвинг положил начало институциональной эре в криптовалютах — MicroStrategy, Tesla и биржевые фонды (ETF), - кульминацией которой стал максимум 2021 года. Вскоре за этим последовал обвал 2022 года, вызванный крахом LUNA, Three Arrows Capital (3AC) и FTX.

• 2024 – настоящее время: Последний халвинг прошел 19 апреля 2024 года, сократив эмиссию до 3,125 BTC. Сейчас мы находимся в середине этого четвертого цикла.

Эта модель повторялась настолько точно, что, по оценкам некоторых аналитиков, пик обычно наступает через 12–18 месяцев после каждого халвинга. Механизм является самоподдерживающимся: снижение предложения, рост спроса, эйфорическая спекуляция и, в конечном итоге, истощение.

Мы уже слышали «в этот раз все по-другому» — несостоявшийся суперцикл

Если нарратив о «смерти цикла биткоина» кажется знакомым, то это потому, что мы уже проходили через это.

Во время бычьего ралли 2020–2021 годов криптоиндустрия сплотилась вокруг так называемого тезиса о «суперцикле» - идеи о том, что биткоин и различные ведущие криптовалюты того времени переросли свои «дамповые» характеристики и будут «только расти». Усовершенствования протоколов в блокчейн-технологиях и различных секторах, таких как невзаимозаменяемые токены (NFT), GameFi и децентрализованные финансы (DeFi), с беспрецедентной ликвидностью, — все это служило доказательством того, что в этот раз все будет по-другому.

Тогда этот аргумент казался правдоподобным. Tesla добавляла биткоин на свои балансы, Илон Маск в прямом эфире активно продвигал Dogecoin, а розничные трейдеры, придерживающиеся стратегии долгосрочного удержания, извлекали прибыль. DeFi и NFT переписывали представления о том, какими могут быть ончейн-финансы. Многие влиятельные лица индустрии предсказывали, что с таким количеством новых участников и приложений биткоин и даже ведущие альткоины больше не будут подвержены тем же 70-процентным просадкам, которые определяли раннюю историю криптовалют.

Но «суперцикл» рухнул под собственной тяжестью. То, что последовало, стало жестоким напоминанием о том, насколько глубоко цикличность присуща криптовалютам: крах LUNA/UST, ликвидация Three Arrows Capital и банкротство FTX уничтожили сотни миллиардов рыночной стоимости и отправили биткоин почти на 80% ниже его максимумов.

Сегодня мы наблюдаем возвращение той же, хотя и более сдержанной, волны оптимизма; считается, что благодаря спотовым ETF, институциональным потокам и более глубокой ликвидности рынок наконец-то преодолел ритм бумов и спадов. Но история редко так просто уходит в отставку. Та же самая уверенность, которая венчала пик 2021 года, звучит снова.

Почему цикл все еще существует — структурная логика криптовалют

Даже с притоком капитала в ETF и инфраструктурой Уолл-стрит, криптовалюты по своей сути остаются глубоко цикличной индустрией.

Механика расширения криптовалют делает это неизбежным. Когда настроения становятся бычьими, новые монеты появляются в одночасье, проекты привлекают миллионы, а ликвидность наводняет рынок бессрочных контрактов и кредитного плеча. Этот взрыв эмиссии и кредитного плеча толкает цены вверх - до тех пор, пока не перестает.

Бессрочные фьючерсы на криптовалюты доминируют в объемах торгов, а это означает, что динамика цен определяется не столько органическим спросом, сколько механикой ликвидаций. Высокое кредитное плечо делает ралли легкими, а обвалы — катастрофическими. Рефлексивная природа индустрии — где нарративы питают цену, а цена питает нарративы — гарантирует чрезмерное растяжение рынка.

В конечном итоге, новое предложение токенов, размывание внимания и усталость от избыточного кредитного плеча подрывают импульс. Когда исчезает маржинальный покупатель, те же структурные особенности, которые строили ралли, разворачиваются в обратном направлении. Эта встроенная петля обратной связи гарантирует, что криптовалюты не избегают циклов, а воплощают их.

Текущий цикл — Отстающая динамика и Скрытые уязвимости

Вот почему мы считаем, что цикл продолжает действовать, и за ценовой динамикой стоит «невидимая рука»: несмотря на благоприятный новостной фон в 2025 году — одобрение спотовых ETF, институциональные притоки, а также рекордно высокие цены на золото и акции — биткоин продемонстрировал отстающую динамику по сравнению почти со всеми другими крупными активами. Единственным разумным объяснением, по-видимому, является 4-летний цикл биткоина.

• Акции США, Китая, Кореи и Японии выросли с начала года примерно на 20–30%, что обусловлено глобальной ликвидностью и ослаблением инфляционных опасений.

• Золото неоднократно достигало рекордных максимумов, подорожав на 50% с начала года, что укрепило его привлекательность в качестве защитного актива.

• Биткоин, напротив, вырос всего на 9% с начала года и все еще находится ниже своего пика 2021 года.

Если бы цикл в самом деле подошел к концу, биткоину следовало бы возглавлять текущую конъюнктуру, благоприятную для рисковых активов, а не находиться в роли отстающего. Его относительная слабость подразумевает, что мы приближаемся к финальной фазе цикла — спаду и восстановлению. Дополнительным свидетельством является то, что криптоэкосистема снова демонстрирует внутренние «трещины», предвещающие глубокую коррекцию, характерную только для внутреннего крипторынка.

10–11 октября 2025 года криптовалютные рынки пережили крупнейший в истории каскад ликвидаций, который менее чем за 24 часа уничтожил маржинальные позиции на сумму почти $19 млрд . Маркет-мейкеры и проп-трейдинговые отделы были вынуждены закрывать позиции, что вызвало мгновенные обвалы (флеш-крэши) по всем альткоинам. Несколько недель спустя Stream Finance, протокол DeFi, чья общая заблокированная стоимость (TVL) когда-то исчислялась сотнями миллионов, сообщил об убытках в 93 миллиона долларов, заморозил выводы средств и наблюдал, как его стейблкоин xUSD рухнул более чем на 70%.

Это не макроэкономические шоки. Это нативные для крипторынка сбои, проявляющиеся именно тогда, когда сходятся воедино кредитное плечо, самоуверенность и циклическая усталость — точно так же, как и в прошлых циклах.

Цикл сохраняется: альтернативная точка зрения

Мы советуем трейдерам рассмотреть альтернативную точку зрения: что, если устоявшийся ритм все еще в силе? Каждый халвинг по-прежнему имеет значение. Каждый булран все еще склонен к крайностям. Каждый обвал по-прежнему предлагает перезагрузку. Недавняя динамика биткоина и повторное появление структурных трещин могут быть не аномалиями, а подтверждением того, что основной ритм не нарушен.

Независимо от того, произойдет ли следующее взрывное ралли через шесть месяцев или через год, им может руководить та же внутренняя логика. И когда рынок в очередной раз будет настаивать, что «в этот раз все по-другому», исторический цикл может, тихо и предсказуемо, предложить веский контраргумент.