Золото плавится, техсектор слабеет, Биткоин держится: аргументы в пользу парной сделки BTC/NASDAQ

На прошлой неделе мы отмечали, что спрос на Биткоин со стороны TradFi теряет импульс, и предостерегали от открытия лонг-позиций, так как волна покупок со стороны MicroStrategy достигла пика. Прогноз подтвердился: компания временно приостановила агрессивное накопление актива. Это произошло после того, как курс BTC опустился ниже $70,000, а популярные привилегированные акции Strategy (STRC) упали ниже номинала вслед за выплатой дивидендов.

Золото пережило исторический обвал, не оправдав статус защитного актива. В сегменте TradFi также наблюдается разворот: притоки в ETF сменились оттоком на фоне общего спада фондового рынка. Однако, несмотря на негативный фон, Биткоин проявляет удивительную устойчивость по сравнению с другими рыночными секторами.

Поэтому мы сохраняем осторожность в отношении направленных лонг-позиций, но видим уникальную возможность для реализации стратегии «лонг-шорт».

Механика STRC и размещение капитала

Наш инвестиционный тезис строится на механическом ценообразовании инструмента Strategy Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock (STRC). Компания использует выпуск STRC для финансирования покупок Биткоина без размывания долей держателей обыкновенных акций.

STRC функционирует как высокодоходный инструмент, который в настоящее время выплачивает около 11,5% годовых дивидендов, что обычно привлекает инвесторов, ориентированных на доходность, и стимулирует спрос на эти бумаги.

Однако 13 марта наступила дата ex-dividend (дата отсечки по дивидендам). После этого акции начали торговаться без права на ближайшую дивидендную выплату, что привело к падению цены STRC ниже номинальной стоимости $100.

Модель привлечения капитала ATM (At-The-Market), используемая Strategy, требует, чтобы STRC торговались на уровне номинала или выше, чтобы компания могла эффективно привлекать капитал. Падение цены ниже $100 вынудило компанию временно приостановить покупку Биткоина. Эффект был мгновенным. В период с 16 по 23 марта Strategy приобрела всего 1,031 BTC. Это масштабное замедление по сравнению с 22,337 BTC, накопленными на предыдущей неделе. Мониторинг премии STRC к номиналу служит практической метрикой для наблюдения за краткосрочной покупательной способностью Strategy. Исторические данные указывают на то, что падение ниже номинала в $100 коррелирует с паузами в покупках Биткоин компанией, что и произошло снова в этот недавний экс-дивидендный период

Возврат к оттоку из ETF на фоне спада рынка акций

Пока процесс развертывания капитала MSTR временно приостановился, на TradFi также наблюдался откат. Вопреки раннему оптимизму, на прошлой неделе спотовые Bitcoin-ETF в США резко сменили курс и вернулись к серии чистых оттоков. Этот вывод ликвидности напрямую совпал с более широким падением фондового рынка: индекс S&P 500 снизился на 1.9%, пробив свою 200-дневную скользящую среднюю, в то время как Nasdaq 100 упал на 2.0%.

Данные по ежедневным потокам показывают, что в конце прошлой недели ETF теряли капитал три дня подряд. Отток составил $163.5 млн 18 марта, $90.2 млн 19 марта и $52.0 млн 20 марта, что перечеркнуло представление об устойчивой серии притоков и подчеркнуло, что институциональный спрос остается уязвимым перед макроэкономическими событиями в режиме «risk-off».

Относительная сила: Биткоин опережает золото и акции

На этой неделе на традиционных рынках «тихой гавани» произошел резкий сдвиг. Несмотря на усиление геополитической напряжённости на Ближнем Востоке, включая удары по Ирану, традиционные защитные активы и акции показали снижение. Золото (XAU) упало более чем на 15% с мартовских максимумов. Он пережил самое сильное однодневное падение с 1980-х годов, потеряв примерно  $3 трлн рыночной капитализации. Устойчивая инфляция и высокие цены на нефть спровоцировали жёсткую позицию Федеральной резервной системы, что заставило трейдеров массово закрывать свои позиции в золоте.

Вместо того чтобы выступать геополитическим хеджем, золото столкнулось с масштабной ликвидацией позиций. В резком контрасте с этим Биткоин демонстрировал устойчивость, поскольку оба традиционных рынка — драгоценных металлов и акций — находились под давлением. Несмотря на то что NASDAQ 100 и золото резко снижались, Биткоин удержался и стабилизировался выше $70,000.

Это расхождение указывает на то, что на фоне неопределенности вокруг Ирана Биткоин начинает демонстрировать превосходство по структуре рынка по сравнению с традиционными активами.

Торговая идея: лонг Биткоин, шорт NASDAQ 100

Спрос со стороны традиционных финансов сейчас ослаблен, а потоки в ETF стали отрицательными на фоне нестабильности фондового рынка. Однако на фоне устойчивости Биткоин по сравнению с более широким технологическим сектором формируется выраженная возможность относительной стоимости.

Мы предлагаем парную стратегию: шорт QQQ и лонг BTC. Обоснование шорта индекса NASDAQ заключается в заметном ухудшении его структурных показателей и ротации капитала из акций крупнейших технологических компаний.

Технологический сектор в настоящее время испытывает сильное давление продаж из-за опасений, связанных с ИИ, и сжатием маржи. Завышенные рыночные ожидания сталкиваются с рисками устойчивости роста. В то время как NASDAQ сталкивается с фундаментальными встречными факторами и ослаблением технической структуры, Биткин сохраняет свои позиции.

До тех пор пока Strategy не сможет стабильно размещать STRC выше номинала для реализации новой программы привлечения капитала на сумму $44,1 млрд, лонг BTC против шорта QQQ остаётся эффективным способом заработать на продолжающейся ротации капитала из уязвимого технологического сектора в децентрализованные активы.

Чтобы первыми узнавать о новых листингах, запусках продуктов, розыгрышах, присоединяйтесь к BitMEX Новости и BitMEX Комьюнити.

Если у вас возникнут вопросы, пожалуйста, свяжитесь с нашей круглосуточной Службой поддержки.